Nếu Nhật Bản hoặc Trung Quốc can thiệp vào thị trường ngoại hối, bán đồng đô la Mỹ, hỗ trợ tiền tệ quốc gia của mình, và trong quá trình này bán tháo trái phiếu chính phủ Mỹ, thị trường tài chính có sụp đổ không? Ngay cả 10 năm trước, tình huống này cũng khó tưởng tượng.
Tuy nhiên, bây giờ tình huống này dường như có thể xảy ra, bởi vì hai quốc gia sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất là Trung Quốc và Nhật Bản đang giảm quy mô sở hữu. Dữ liệu cho thấy, việc sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của hai quốc gia này đạt mức thấp kỷ lục, ít nhất là từ những dữ liệu có thể so sánh được từ những năm 90 của thế kỷ trước.
Tổng quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ mà Trung Quốc và Nhật Bản sở hữu vào tháng 6 là 2 nghìn tỷ đô la Mỹ, tương đương 7.8% của 25 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể lưu thông, thấp hơn mức kỷ lục 25.4% vào tháng 6 năm 2007.
Dữ liệu mới nhất cho thấy, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sở hữu 5 nghìn tỷ đô la Mỹ trái phiếu chính phủ Mỹ, chiếm 20% của toàn bộ thị trường. Trong khi đó, quy mô sở hữu của Trung Quốc là 835 tỷ đô la Mỹ, khoảng 3.4% tổng thị trường, là mức thấp nhất trong hơn 20 năm; và quy mô sở hữu của Nhật Bản là 1.11 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 4.4% tổng thị trường, cũng đặt ra mức thấp mới trong lịch sử.
Mặc dù Trung Quốc và Nhật Bản đều giảm lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ sở hữu, nhưng hai quốc gia này vẫn là hai chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất thế giới. Nếu xem xét đến việc sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của các ngân hàng nhà nước, quỹ tài sản và các quốc gia thứ ba nghi ngờ như Bỉ và Anh, quy mô sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của Trung Quốc và Nhật Bản có thể còn lớn hơn. Hành động giảm lượng trái phiếu chính phủ Mỹ của Trung Quốc và Nhật Bản không tạo ra tác động đến các nhà đầu tư trái phiếu khác, thị trường toàn cầu, cũng như các nhà hoạch định chính sách ở Washington.
Trong thập kỷ đầu của thế kỷ này, Nhật Bản, các quốc gia sản xuất dầu mỏ, và các quốc gia thị trường mới nổi đặc biệt là Trung Quốc, đã chuyển đổi lượng thặng dư thương mại khổng lồ của mình thành trái phiếu chính phủ Mỹ, từ đó xây dựng nên một kho dự trữ ngoại hối mạnh mẽ. Chuyên gia nghiên cứu cao cấp Brad Setser của Hội đồng Quan hệ Đối ngoại Hoa Kỳ (Council of Foreign Relations) cho biết, không có quốc gia nào có thể sở hữu thị trường trái phiếu, và các nhà đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ đến từ các chính phủ, quỹ chủ quyền, các tổ chức tài chính lớn trên toàn cầu.
Dữ liệu điều chỉnh cho thấy, trong nửa đầu năm nay, quy mô sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của Trung Quốc sau khi điều chỉnh giá trị đã giảm 34 tỷ đô la Mỹ, trong khi Nhật Bản tăng lượng sở hữu trái phiếu lên 40 tỷ đô la Mỹ, tuy nhiên Trung Quốc tăng thêm gần 20 tỷ đô la Mỹ vào trái phiếu doanh nghiệp Mỹ.
Tổng quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ sở hữu bởi các ngân hàng trung ương nước ngoài vào tháng 6 đã tăng thêm 26.5 tỷ đô la Mỹ lên đến 3.54 nghìn tỷ đô la Mỹ, trong nửa đầu năm tăng thêm gần 1,000 tỷ đô la Mỹ. Sự tăng này liên quan đến việc Cục Dự trữ Liên bang giảm sở hữu và số lượng phát hành trái phiếu tăng. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm lượng sở hữu với tốc độ 60 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng, trong khi lượng phát hành trái phiếu cũng đang tăng với tốc độ chóng mặt.
Với việc lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đạt mức cao nhất kể từ cuối thế kỷ này, sự chênh lệch lãi suất mở rộng đã đẩy tỷ giá hối đoái của đồng Nhân dân tệ và Yên Nhật xuống mức thấp kỷ lục. Trong khi đó, tỷ giá hối đoái thực tế có hiệu lực (REER) của Yên Nhật gần với mức thấp nhất trong 50 năm, và của đồng Nhân dân tệ gần với mức thấp nhất trong 10 năm.
Khi tỷ giá hối đoái của đồng Nhân dân tệ và Yên Nhật tiếp tục giảm, ngày càng nhiều người đoán rằng Trung Quốc và Nhật Bản đang giảm lượng sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của mình như một phương tiện cung cấp vốn cho hành động can thiệp thị trường ngoại hối. Các nhà chiến lược tại Ngân hàng Mỹ trong tuần trước đã nói rằng, mặc dù không có bằng chứng nào cho thấy việc giảm sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ của Trung Quốc và Nhật Bản là để chuẩn bị can thiệp tỷ giá hối đoái, nhưng với đồng đô la Mỹ mạnh lên và tỷ giá hối đoái của đồng Nhân dân tệ và Yên Nhật tiếp tục giảm, khả năng Trung Quốc và Nhật Bản giảm sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ để lấy vốn can thiệp càng trở nên cao.
