Market maker có phải là cờ bạc không?
Trên thị trường ngoại hối Trung Quốc, hầu hết nhà đầu tư cho rằng market maker chính là “cờ bạc”, tức là ăn vị thế của khách hàng. Nhiều công ty ngoại hối trong quá trình mở rộng thị trường, đã sử dụng mô hình giao dịch “STP hoặc ECN” để thu hút khách hàng.
Vậy market maker hoạt động theo mô hình nào?
Đầu tiên, cần hiểu về khái niệm của market maker, một công ty có quyền làm market maker, đại diện cho việc có một số tiêu chuẩn và uy tín trên thị trường này, là một công ty chất lượng cao, có thể trở thành market maker cho thấy đây là một công ty lớn, có thực lực mạnh mẽ, và được quản lý chặt chẽ, (các nhà môi giới có giấy phép đầy đủ dưới sự giám sát của ASIC có quyền giao dịch tài khoản, tức là có quyền làm market maker) có đủ vốn để cung cấp thanh khoản, có đủ công nghệ để cung cấp báo giá minh bạch, có thể cung cấp dịch vụ công bằng cho khách hàng, đây mới là một market maker.
Đồng thời, nó đóng một vai trò khác, đó là giữ cho giá cả trên thị trường ổn định, đây là điều mà một market maker có thực lực có thể làm được. Vì vậy, market maker thực sự là một hình ảnh tích cực.
Nhưng trong mắt đa số người trong nước, market maker lại có hình ảnh tiêu cực, nhà đầu tư cho rằng market maker giống như nền tảng cờ bạc. Nền tảng cờ bạc không chuyển rủi ro của mình, các lệnh của khách hàng đều bị giữ lại, đứng trên lập trường đối nghịch với khách hàng. Khi vị thế mua và bán không cân đối, nền tảng cờ bạc thường xuyên can thiệp vào từ phía sau để đạt được mục tiêu lợi nhuận.
Những nhà môi giới có quyền làm market maker có thực lực tiếp nhận vị thế của khách hàng, việc tiếp nhận vị thế của khách hàng không phải để làm gì với vị thế của khách hàng, giao dịch của khách hàng và quản lý rủi ro phát sinh từ việc quản lý vị thế giao dịch của khách hàng là hai việc độc lập với nhau.
Market maker có khả năng chuyển giao rủi ro của mình một cách khoa học, hợp lý trong thị trường; ví dụ, khách hàng mua một lô EUR/USD, nhà môi giới sẽ bán khống một lô EUR/USD, sự biến động của thị trường liên quan đến khách hàng, sau khi nhà môi giới tạo ra vị thế, sự biến động của thị trường cũng liên quan đến nhà môi giới. Nhà môi giới sẽ theo dõi thị trường, chỉ cần thị trường tăng, nhà môi giới sẽ lỗ tiền, nếu nhà môi giới và khách hàng có cùng hướng đoán, cho rằng EUR sẽ tăng, thì nhà môi giới sẽ vào thị trường để đối ứng với rủi ro này, nhà môi giới cũng sẽ mua EUR/USD. Hướng đối ứng của nhà môi giới giống với hướng của khách hàng, không đi ngược lại với khách hàng. Trong trường hợp này, nhà môi giới có khả năng chuyển giao rủi ro, không ảnh hưởng đến giao dịch của khách hàng. Điểm khác biệt nữa, khi nhà môi giới vào trường, số lượng lớn, không phải từng lệnh một đối ứng với lệnh lẻ của khách hàng, không cần thiết, chi phí lại cao. Nhà môi giới quản lý tổng hợp rủi ro vị thế phát sinh từ khách hàng, nhà môi giới có nhiều sản phẩm, sẽ tạo ra các tổ hợp vị thế như vàng, dầu, trái phiếu, vv. Nhà môi giới sẽ sử dụng sự kết hợp của vị thế và sự tương tác của thị trường, ví dụ như giữa tiền tệ hàng hóa và vàng, dầu mỏ và đồng, USD và chỉ số USD, để thiết lập và điều chỉnh tổ hợp rủi ro vị thế. Khi nhà môi giới vào thị trường để đối ứng, số lượng lớn; có một nguyên tắc là không ảnh hưởng đến giao dịch của khách hàng, nhà môi giới sẽ áp dụng một số thao tác tự động hóa hoặc lượng hóa. Đưa các lệnh vào thị trường mà không gây ra sự chú ý, toàn bộ các tổ chức tài chính lớn trên thế giới đều thực hiện như vậy, mọi người vào thị trường đều theo trọng lượng trung bình và giá trung bình trọng lượng. Trong trường hợp này, thị trường thường không cảm nhận được, tránh giá biến động mạnh, đây là việc nhà môi giới nên làm, là nghĩa vụ của nhà môi giới.
Khi thị trường xuất hiện biến động lớn, nhà đầu tư lẻ sẽ rất hứng khởi, giao dịch sẽ trở nên sôi động, nhưng khối lượng giao dịch của nhà môi giới sẽ giảm xuống, vì lúc sôi động, nhà môi giới không cần phải chạy theo khách hàng. Nhà môi giới có hệ thống đánh giá và kiểm soát rủi ro của mình. Trong tình hình này, nhà môi giới sẽ chuyển giao rủi ro của mình một cách hợp lý, khoa học. Giao dịch của khách hàng là của khách hàng, nền tảng là của nền tảng, giữa có một bức tường lửa, rất rõ ràng.
Chỉ có một trường hợp, lệnh của khách hàng phải giao cho nền tảng, đó là khách hàng có số lượng lệnh rất lớn, nhà môi giới phải giúp họ tìm kiếm thanh khoản, không thể nào nhà đầu tư thấy giá phù hợp, chỉ cần nhấn vào 2 tỷ là giao dịch thành công, không thể nào. Trong trường hợp này, nền tảng cần giao tiếp với khách hàng, lệnh này trên thị trường không có thanh khoản, nhà môi giới cần phải tách lệnh của khách hàng, giúp khách hàng tìm kiếm thanh khoản, xem xét ở mức giá nào có thể giao dịch, mỗi ngân hàng tách một lượng khác nhau, sau đó tính giá trung bình; đây là quá trình sẽ mất một thời gian, nếu khách hàng là chuyên nghiệp, họ sẽ hiểu. Nhưng có thể khách hàng Trung Quốc không hiểu quá trình này, nghĩ nó giống như chơi trò chơi, thấy giá nào, thì phải là giá đó giao dịch. Lúc bạn giao dịch thực sự là lúc máy chủ xác nhận lệnh của bạn, không phải là giá bạn thấy, vì thị trường thay đổi liên tục. Nhiều khách hàng hiểu nhầm, tôi thấy giá này, phải giao dịch với giá này. Điều này không đúng, bạn thấy, nhấn vào, sau đó mới đến máy chủ giao dịch, tất cả này đều cần thời gian. Hiện tại vẫn chưa có công nghệ nào có thể giải quyết vấn đề này ở phân khúc bán lẻ, trừ khi bạn sẵn lòng chi trả chi phí lớn để sở hữu công nghệ cao cấp.
Trên thị trường, hầu hết nhà môi giới thuộc về nhà môi giới chênh lệch hợp đồng cho sự chênh lệch giá ngoại hối bán lẻ, số ít có hoạt động kinh doanh tổ chức, số lượng đơn hàng bán lẻ không quá lớn. Nếu công bố mô hình STP/ECN, quảng cáo rằng bản thân chuyển mọi lệnh giao dịch của khách hàng xuống thị trường liên ngân hàng, đó là quảng cáo sai lệch. Bởi vì chuyển đi liên ngân hàng hoặc giữa các tổ chức cần xử lý, xử lý các lệnh giao dịch với tần suất cao như 50.000, 30.000, 10.000, chi phí quá cao. Không ai có thể làm được điều này. Vì vậy, nói rằng bản thân là STP hay ECN, STP hoặc ECN chỉ là một cách xử lý đơn hàng và mô hình báo giá, chứ không phải thực sự chuyển lệnh giao dịch của khách hàng xuống thị trường liên ngân hàng.
STP là gì? Là làm cho các lệnh giao dịch của khách hàng được xử lý nhanh chóng, vì phía sau có nhà cung cấp thanh khoản tốt hơn, như các trader lớn FPG, lệnh được xử lý hoàn toàn tự động, tốc độ xử lý đặc biệt nhanh. Bởi vì muốn làm đối tác ngân hàng, ngân hàng sẽ yêu cầu một khoản bảo đảm cao, các tổ chức vừa và nhỏ không thể ký kết loại hợp đồng này với ngân hàng, vì không thể đáp ứng khoản bảo đảm hoặc không muốn nộp. Họ khó có thể tìm ngân hàng làm đối tác, chỉ có thể tìm đến các trader lớn như FPG, bởi vì FPG đòi hỏi cấp độ tín dụng của các tổ chức vừa và nhỏ thấp hơn ngân hàng, hợp đồng ký kết linh hoạt hơn ngân hàng một chút, vẫn sẽ cung cấp đòn bẩy cao hơn. Lúc này, nhiều nhà môi giới vừa và nhỏ sẽ sẵn lòng kết nối với chúng tôi.
Vậy, họ sẽ tạo thành STP với chúng tôi, lệnh của khách hàng gửi đến đều được xử lý tại chỗ của chúng tôi, và tất cả STP/ECN đều có phòng giao dịch phía sau. Tất nhiên, STP cũng không hoàn toàn là STP, một phần là STP, phần lớn không áp dụng STP.
Về phần ECN, nó chỉ là một mô hình báo giá, đừng nghĩ rằng bạn thấy giá ECN, thì thực sự là bạn đã vào thị trường liên ngân hàng, không ai vào thị trường liên ngân hàng, chỉ khi nhận được lệnh giao dịch lớn, không phải khái niệm bán lẻ, nhà môi giới giúp chuyển lệnh đến thị trường liên ngân hàng, mới thực sự là vào được. Lúc đó, báo giá ECN sẽ thuận lợi cho những khách hàng muốn chênh lệch thấp, nhưng đồng thời cũng kèm theo phí hoa hồng, vì cung cấp báo giá ECN chắc chắn sẽ thu một khoản tiền lớn từ nhà môi giới, chi phí này chắc chắn sẽ được chuyển đến khách hàng.
Chúng tôi thấy một số nhà môi giới quảng cáo là ECN/STP, không vấn đề gì, bạn có thể quảng cáo, nhưng nếu bạn quảng cáo tất cả lệnh gửi đến thị trường liên ngân hàng, như UBS, Goldman Sachs, thì đó là lừa đảo, là không thể nào.
