米国経済の後退に対する懸念と日本銀行の金利引き上げの影響により、過去一週間で円の変動性が大幅に上昇し、外国為替取引は大打撃を受けました。低金利で日本で資金を調達し、他の地域の高収益資産に投資する円キャリートレードは、長い間投資家にとって魅力的なものとなっています。それは、変動性が低く、日本の金利が最低の水準にとどまるとトレーダーが賭けていたためです。
しかし、過去1か月でドルに対する円は11％減少し、多くのこうした取引が損失を被りました。
そのため、投資家は円のショートポジションを解消する動きが広がり、新興市場と先進市場の両方に影響を及ぼしました。これらの市場は、投資家が高収益を見込んでこの戦略を展開していた先でした。
メキシコペソはこうした取引解消の最大の犠牲者の一つであり、今週初めにはさらに下落し、過去1か月で6.8％も下落し、ブルームバーグが追跡する主要な世界通貨の中で最大の下落となりました。
サンディリア氏は、円の上昇前の水準にキャリートレードが短期間で回復することは少ないと述べています。短期間での大幅な変動はポートフォリオに与える技術的な損害を「容易に回復させることができない」からです。
「理想的な状況は、現在の水準付近で市場が落ち着くことであり、最大でも軽微な回復が見られることです」と彼は述べています。「しかし、多くの場合、市場は以前よりもゆっくりとした速度で変動を続ける傾向があります。」
日本の上級経済学者、木村太郎氏は「円のキャリートレードは、2007年のサブプライム危機後の円高以来、最も速いペースで解消されているようです。3月以来、円の運命が急激に逆転するリスクに警戒していましたが、今そのリスクが現実のものとなっています。」と語っています。
彼はまた、「我々のモデルは、日本銀行の最近の利上げよりも、米国経済の減速に対する懸念が主要な推進要因であることを示しています。円の今後の動向は主に米国経済の発展と連邦準備制度の政策反応に依存する可能性が高い」と述べています。
米国商品先物取引委員会（CFTC）が先週提供したデータによると、月曜日の売り浴びせが始まる前から円のショートポジション解消が始まっていたことがわかります。データは、日本銀行が7月31日に利上げする前から、レバレッジファンドが円のさらなる減価に賭けを強めていたことを示しています。
日本銀行が発表した7月の金融政策会合の意見要約には、「数名の委員が経済活動と物価の動向が日本銀行の見通しと一致していると評価しています。一部の委員は、『非常に低い』政策金利を引き上げる余地があると考えています。理由は、実質金利が過去25年間で最低水準にあるためです。」
要約にはさらに、「意見の相違はタイミングに関してです。いくつかの委員はさらなるデータを望み、他の者はすぐに行動を起こす準備ができています。日本銀行のメンバーは小幅な利上げが緊縮効果をもたらさないことを期待しており、急激な利上げを回避するためにタイムリーな利上げを促しています。メンバーは中期的な目標として少なくとも1％の中立金利を見込んでいます。日本国債の購入削減計画は市場の機能を促進するためのものであり、緊縮ではありません。日本銀行は国債の購入量削減を慎重に監視する必要があります。インフレ/賃金成長サイクルの持続可能性についての議論は続いています。」と述べています。
