從週二開始,美國交易市場將縮短結算週期。監管機構希望這能夠降低風險並提高全球最大市場的效率,但預計這將暫時增加投資者的交易失敗率。
規則變更與國際趨勢
根據美國證券交易委員會(SEC)去年二月通過的一項規則變更,從5月28日起,美國股票、公司債券、市政債券和其他證券的投資者必須在交易後的一個工作日內完成結算,而不是之前的兩個工作日。加拿大、墨西哥和阿根廷在週一已提前一天將市場交易時間縮短爲一天。英國預計將在2027年跟進,歐洲也在考慮這一變更。
縮短結算週期的背景與挑戰
監管機構在2021年圍繞"迷因股票"GameStop的交易狂潮後,提出了新的標準T+1,旨在減少對手方風險並提高證券交易的資本效率和流動性。
SEC主席Gary Gensler在聲明中表示,縮短結算週期有助於市場,因爲時間即金錢,時間即風險,這將使市場基礎設施更加穩健。
然而,這也帶來了風險,因爲企業將有更少的時間來籌集資金購買股票、召回借出的股票或修正交易錯誤,這可能增加結算失敗的風險並提高交易成本。
交易失敗是指買賣雙方未能在結算日履行交易義務,可能導致損失、罰款和聲譽受損。
投資公司協會證券運營總監RJ Rondini表示,希望能夠看到風險減少、保證金或抵押品減少的預期收益,並希望這不會對結算率產生嚴重影響。
結算是指在交易達成後,將證券或資金從一方轉移到另一方的過程。這一過程在清算後進行,由託管信託公司(DTC),即託管信託和清算公司(DTCC)的子公司處理。
美國將效仿印度和中國,這兩個國家已經實施了更快的結算機制。
週末的準備工作
證券業和金融市場協會(Sifma)上週表示,市場參與者,包括銀行、託管機構、資產管理公司和監管機構,在週末都在努力確保順利轉換。一個虛擬指揮中心已創建,有超過1000名參與者將加入電話會議討論過渡事宜。
週三,市場將迎來另一個大考驗,因爲在週五(仍爲T+2)和週二(T+1首日)執行的交易都將在這一天結算,預計交易量將上升。
儘管DTCC和市場參與者已經進行了數月的測試,但預計初期交易失敗率會增加。2017年美國將結算週期從三天縮短爲兩天時,也觀察到了失敗率上升的情況。
Rondini表示,看到結算率發生一些小變化是正常的,但預計結算率會很快恢復正常。
ValueExchange的調查顯示,市場參與者平均預期在實施T+1後,失敗率將從當前的2.9%上升至4.1%。Sifma預計失敗率的增加將是最小的,SEC表示可能會有短期的上升。
DTCC清算和證券服務總裁Brian Steele表示,自2023年8月開始測試以來,超過90%的行業都參與了這一過程。他提到,自2017年行業轉向T+2以來,行業中仍然有"深層次的肌肉記憶"。