在A股市場的寒冬中，難熬的除了股民，也有市場的重要參與主體證券公司。在行業總體不景氣的情況下，證券公司的業務結構不同，受影響的程度也不一樣。本文從IPO數量減少和融資額萎縮的角度，淺析對券商收入的影響。
前文中介紹過，證券公司的業務分為經紀業務、投資銀行、資產管理、自營投資、凈利息收入等，其中投資銀行（簡稱投行）業務的專業性最高，資源背景屬性強，業務排名靠前的都是央企背景的大券商。盡管專業壁壘和資源壁壘深，當宏觀環境不好、股票市場持續低迷，IPO融資受阻，投行業務也首當其沖。
券商的投行包括證券承銷和財務顧問兩塊收入，證券承銷指給擬上市企業提供財務盡調、上市輔導等，收入主要來源於企業IPO上市的承銷費用，與募集資金的大小有關，如果行情好有超募現象，承銷費用豐厚。
另一塊是財務顧問費用，給一些有兼並意向的公司充當顧問，在標的篩選、財務盡調方面提供咨詢和服務。市場景氣時，企業都比較樂觀，傾向於通過上下遊兼並收購做大做強，市場不景氣時，企業偏保守和註重現金流管理，財務顧問業務也受宏觀環境的影響。總體來看，財務顧問收入較小，IPO承銷收入是投行業務的大頭。
一、 市場低迷，籌資金額大幅萎縮
2019年以來，註冊製在科創板和創業板試點，上市企業數量和募集資金規模井噴式爆發。數據顯示，2018年境內IPO融資額僅1375億元，2022年融資額達到5704億，較2018年增長了3倍多，融資額連續4年增長。
券商投行業務業務和收入也呈爆發式增長，以國內券商一哥中信證券為例，2018年新股主承銷金額127.8億，到2022年增長到1498億，翻了近10倍。證券承銷業務收入從2018年的24.88億增長到2022年的54.6億，在註冊製紅利下，券商賺的盆滿缽滿。
不過這種情況在今年以來有了逆轉。受宏觀環境影響，今年滬深股市融資金額大幅減少，尤其是下半年以來，證監會強調要實現投資端和融資端的平衡。投資端就是吸引資金進來，這方面見效甚微，且由於外資的抽逃，入場資金有減無增。
融資端確實有了改善，從IPO家數上可以看出，2021年最高峰時期，每個月IPO上市家數達到50家以上，2022年以來月均IPO家數也保持在20~30家，且一直持續到2023年上半年。從去年9月份開始，IPO數量銳減，10月和11月份，IPO數量分別為8家和9家，創下5年來新低。
從融資金額上來看，2023年前11月境內IPO融資總額3280億，考慮到近期上會數量銳減和過會率降低，全年融資額估計在3500億左右，相比去年5704億的融資額萎縮達4成，也是近幾年來融資額首次由增轉降。
融資額同樣萎縮的還有港股市場，2018年和2019年，港股市場融資額分別是902億美元和956億美元，2020年受疫情影響下降了些，也還有739億美元。2021年、2022年、2023年前11月港股融資額分別是306億、542億、168億美元，相比之前近1000億美元的融資額，萎縮了七八成了。網上也有人笑話香港由國際金融中心變成國際金融中心遺址。
二、 對哪些公司影響大
IPO融資額的大幅萎縮，對哪些券商影響大呢？截止2023年上半年數據，按券商的證券承銷業務收入來看，排名前五的分別是中信證券、中信建投、海通證券、中金公司、華泰證券，分別以33.2億、24.25億、17.84億、15.91億、14.37億排名前五，也就是業內俗稱的「三中一華」，加上海通。
再把時間推前一點到2022年底，證券承銷收入排名前五的分別是中信證券、中金公司、中信建投、國泰君安和海通證券，華泰證券則排在第6名。總體來說，在承銷業務這塊蛋糕上，基本都由這幾家老牌大央企瓜分，三中（指中信、中金、中信建投）比較穩定，而海通、國君、華泰等老牌大券商則輪流在前五中更叠。
IPO融資額的萎縮，對上述投行業務收入大的券商有影響，且這種情況在今年仍會持續，不過這些券商體量都比較大，收入也比較均衡，搞寒能力比較強。
最後說一下，IPO上市融資對股市的抽血，可能是股市低迷的原因之一，隨著IPO數量的減少，長期來說對股市是好事，不過只止血是不夠的，關鍵還是要有活水進來。
