2024年初,中國債市迎來強勁上漲,10年期國債收益率跌破2.5%,創下近年來的低點。這一走勢主要由兩大因素驅動:寬鬆的貨幣政策預期和資金面的穩定與寬裕。
近期,中國央行公佈對主要發展銀行新增3500億元的抵押補充貸款,以支持寬地產政策,這一措施促使長債利率上升。股市的相對疲軟為債市帶來了情緒支持,資金面也維持穩中偏鬆的趨勢,促使長債利率持續下行。
監管部門對一級交易商的口頭通知,即對月末非銀融出的規模進行調控,也為債市的走強提供了支撐。這種調控有助於避免去年11月底隔夜利率激增至50%的情況再次發生,同時有利於穩定券商資金,併更好地控制廣義信貸資金。
銀行間市場的杠桿率上升,質押式回購成交量顯著回升,顯示出市場的資金面依舊寬鬆。銀行體繫的資金凈融出規模增加,顯示出資金面的寬裕。此外,債市收益率中樞下行的可能性較高,但由於經濟回暖嚮好的趨勢不變,下行幅度預計不會很大。
在債券品種選擇方面,商業銀行的二級資本債和永續債因其放大器屬性而凸顯;城投債的利差繼續壓縮,短期債券策略成為主要方嚮。隨著央行重啟抵押補充貸款(PSL)併推進一攬子化債方案,預計會對土地市場的修復產生積極影響,進而利好城投債。
綜合來看,當前債市的強勁錶現主要受到寬鬆貨幣政策預期的推動,資金面的穩定和鬆弛也是重要因素。監管層對非銀機構資金的調控,長期債券收益率的下行趨勢,以及債市對基本面弱預期的逐步鈍化都對債市形成了積極的支撐。雖然存在一些上行風險,但總體上,債市在短期內仍有上漲的支持。
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