什麼是貼水？
貼水（Backwardation，也被稱爲期貨貼水或現貨升水）指的是金融市場中現貨價格高於期貨合約價格，或近期合約價格高於遠期合約價格的現象，表示未來交割的期貨合約價格比當前現貨價格更低。
貼水對不同的市場參與者有不同的影響。對於期貨買方而言，貼水意味着可以以較低的價格購買期貨合約，從而獲得更具吸引力的交易機會。對於期貨賣方而言，貼水意味着未來交割的價格較低，可能會影響其收益。
雖然貼水是金融市場中的常見現象，但此類現象並未始終存在或保持不變的，供需關係、市場預期和其他因素的變化都可能導致貼水的消失或逆轉。
貼水的特點
貼水具有以下幾個方面的特點。
- 現貨價格高於期貨價格或近期合約價格高於遠期合約價格，意味着投資者在購買期貨合約時可以以相對較低的價格獲得即時交割的商品或資產。
- 市場供需關係失衡：貼水通常發生在市場供需關係失衡的情況下。當市場對某種商品或資產的需求高於供應時，或者供應出現短缺、緊急需求增加時，可能導致貼水現象的出現。
- 預期價格下降：貼水可能反映了市場對未來價格下降的預期。投資者預計商品或資產的價格將來會下降，因此更願意以較低的價格購買即時交割的期貨合約。
- 短期現象：貼水通常是短期現象，會隨着時間的推移逐漸消失或轉變爲升水（Contango：現貨價格低於期貨期貨、近期合約價格低於遠期合約價格）狀態。市場供需關係的變化、投資者情緒的改變等因素可能導致貼水的消失或逆轉。
- 交易機會：對投資者而言，貼水提供了一定的交易機會。投資者可以以較低的價格購買即將交割、或即將到期的資產或合約。
貼水的影響因素
貼水的出現受到多種因素的影響，以下是一些可能影響貼水的主要因素。
- 市場供需關係：供需關係是影響貼水的主要因素之一。供需關係失衡可能是由於季節性需求、緊急需求、供應中斷等原因引起的。
- 儲存成本：儲存成本是影響貼水的因素之一。如果持有某種商品或資產需要支付儲存費用、保險費用等成本，那麼貼水可能會反映這些成本。
- 融資成本：金融市場中融資成本也可能影響貼水。如果持有某個金融資產需要支付利息或融資成本，貼水可能反映了這些成本。
- 市場情緒和預期：市場情緒和預期對貼水的出現有影響。如果投資者預期未來商品或資產的價格將下降，他們可能更願意以較低的價格購買即時交割的期貨合約，以獲取更好的交易機會。
- 宏觀經濟因素：宏觀經濟因素如經濟增長、通貨膨脹預期、貨幣政策等也可能影響貼水。經濟增長放緩、通貨緊縮預期等因素可能導致市場對未來商品或資產價格下跌的預期，從而引發貼水現象。
貼水時的投資策略
貼水時期貨合約價格低於現貨價格，可能提供一些投資策略的機會。以下是一些在貼水市場中常見的投資策略。
正向交易（Cash-and-Carry）：這是一種常見的投資策略，旨在從貼水市場中獲取利潤。投資者可以同時進行以下操作。
- 購買現貨商品或資產，即時持有。
- 借入資金或賣出期貨合約來融資。
- 賣出貼水的期貨合約。
- 在期貨合約到期時實施交割，同時將持有的現貨出售。
這種策略通過利用貼水市場中期貨合約價格低於現貨價格的機會，從利差中獲得收益。這種策略通常需要足夠的資金和市場參與能力。
套利交易：在貼水市場中，可能存在一些套利機會，其中利用價格差異進行交易。一些常見的套利策略包括：
- 貼水套利：購買貼水的期貨合約，並賣出相應數量的現貨商品或資產，以獲得差價收益。
- 交割套利：在貼水市場中，通過同時進行期貨合約和現貨商品或資產的交易，利用交割價格與現貨價格之間的差異來獲取收益。
期貨投資：在貼水市場中，投資者可以考慮購買貼水的期貨合約，然後在合約到期時獲得現貨交割。這種策略適用於那些看好現貨商品或資產的投資者，同時希望以較低的價格獲得交割。
