周期調整後PER（CAPEレシオ）とは？
周期調整後PER（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio、略称CAPEレシオ）、またはシラーPER（Shiller PER）とも呼ばれ、経済学者ロバート・シラー（Robert Shiller）によって提唱された株式市場の評価指標です。
CAPEレシオは、経済サイクルが企業の利益に与える影響を考慮した伝統的なPERの改良版です。伝統的なPERは、現在の株価と単年度の利益（1株当たりの利益）との比率にすぎませんが、経済の変動や企業の利益が異なるステージで変動する可能性があるため、伝統的なPERは周期のピークや谷で正確性を失うことがあります。
この欠点を補うため、CAPEレシオは過去10年の利益データを使用し、それをインフレ調整して実際の購買力を反映させます。これにより、単年度の利益変動を排除し、企業の経済サイクル全体にわたる利益パフォーマンスをより正確に反映することを目的としています。
CAPEレシオの特徴
異なる地域、業界、経済サイクルがCAPEレシオに影響を与える可能性はありますが、通常、CAPEレシオには以下の特徴があります。
- 経済サイクルを総合的に考慮：過去10年のインフレ調整された利益データを使用することにより、単年度の利益変動を排除し、企業の経済サイクル全体にわたる利益パフォーマンスをより包括的に反映します。
- 比較的安定した評価指標：CAPEレシオは、単年度の利益データの限界を回避し、短期的な変動の影響を減らし、企業の長期的な利益能力をより正確に反映します。
- 市場評価レベルの判断：株式市場が過大評価または過小評価されているかを評価するためによく使用されます。CAPEレシオが歴史的平均値を上回る場合、株式市場が過大評価されている可能性があります。CAPEレシオが歴史的平均値を下回る場合、株式市場が過小評価されている可能性があります。
- 長期的な視点：市場評価を長期的な視点で評価することで、投資家が市場の評価状況をより全面的に理解し、適切な投資判断を行うのに役立ちます。
- 経済要因の影響：CAPEレシオは短期的な変動をある程度排除しますが、それでも経済要因の影響を受けます。
CAPEレシオの役割
金融市場、特に株式市場において、CAPEレシオは以下のような役割を果たします。
- 市場評価レベルの評価：CAPEレシオは、株式市場が過大評価または過小評価されているかを評価するためによく用いられます。歴史的平均値を上回るCAPEレシオは株式市場が過大評価されている可能性を示し、逆に下回るCAPEレシオは過小評価されている可能性を示します。
- 長期的な視点の提供：市場評価を長期的な視点で評価することで、投資家は市場の評価状況をより全面的に理解し、適切な投資判断を行うことができます。
- 短期的な変動の影響を避ける：CAPEレシオは10年の利益データを使用するため、短期的な変動の影響を軽減し、市場評価をより全面的に評価するのに役立ち、短期的な変動への過度の注目を避けることができます。
- 投資決定の補助：株式市場の評価レベルを判断するための重要な参考指標として、投資家に提供されます。投資家はCAPEレシオを他の指標やファンダメンタル分析と組み合わせて使用し、より正確な投資判断を行うことができます。
- リスクとリターンの評価：株式市場のリスクとリターンを評価するためにも使用されます。高いCAPEレシオは市場リスクが高い可能性を示し、低いCAPEレシオは市場の潜在的なリターンが高い可能性を示します。
CAPEレシオの影響要因
CAPEレシオは比較的複雑な評価指標であり、以下の要素によって影響を受けます。
- 株価：CAPEレシオは現在の株価を過去10年のインフレ調整後の平均利益で除して計算されます。株価の変動はCAPEレシオの値に直接影響します。
- 利益水準：CAPEレシオの算出に重要な要素である過去10年間のインフレ調整後の利益データの変動は、CAPEレシオの値にも影響を与えます。
- インフレ率：インフレはCAPEレシオの算出における調整要素です。高いインフレは利益に大きな調整をもたらす可能性があり、CAPEレシオの算出結果に影響を与えます。
- 経済周期：CAPEレシオは企業の経済サイクル全体にわたる利益パフォーマンスをより包括的に反映するため、経済の変動、特に景気後退や回復はCAPEレシオの値に影響します。
- 金利水準：金利水準は株式市場の評価に影響を与える可能性があります。低金利水準は通常、株価を押し上げるため、CAPEレシオの値に影響を与えます。
- 市場の感情：市場や投資家の感情は株価を大きく変動させる可能性があり、それがCAPEレシオの値に影響を与えます。
- マクロ経済要因：GDP成長率や失業率などのマクロ経済要因もCAPEレシオの算出結果に影響を与える可能性があります。
CAPEレシオの算出方法と事例
算出方法
- 過去10年間の企業の利益データを収集します（通常は1株当たりの利益を使用）。
- 過去10年間の企業の利益データをインフレ調整し、インフレの影響を排除します。
- 現在の株価を過去10年のインフレ調整後の利益の平均値で除して、CAPEレシオを算出します。
事例
ある会社の過去10年間の1株当たりの利益が2013年に10円、2014年に12円、2015年に14円、2016年に16円、2017年に18円、2018年に20円、2019年に22円、2020年に24円、2021年に26円、2022年に28円であったとします。このデータに基づいて、その会社の2022年のCAPEレシオを計算します。
- 過去10年間の利益データの平均値を計算します：(10 + 12 + 14 + 16 + 18 + 20 + 22 + 24 + 26 + 28) / 10 = 19.0円。
- インフレ調整を行います：2022年のCPIが120であると仮定し、2022年の調整後利益を28円 / (CPI/100) = 28円 / (120/100) = 23.33円とします。
- 2022年のCAPEレシオを計算します：現在の株価が300円であると仮定し、周期調整後PER = 現在の株価 / 2022年の調整後利益= 300円 / 23.33円 ≈ 12.86
上記の計算結果により、その会社の2022年のCAPEレシオは約12.86になります。
