市場トレーダーが2020年以来初めての利下げに備える中、米国債市場は3年来の最強のパフォーマンスを記録しそうです。
ブルームバーグ米国債総合リターン指数のデータによると、8月28日までにこの指数の月間リターンは1.7%に達し、4か月連続で上昇する見込みです。投資家の間で将来の米国借入コストの低下予想が強まっており、この指数は4月末から継続的に上昇し、今年に入ってからの上昇率は3%を超えています。
今年の初めには一時的な圧力を受けましたが、最近の米国債市場の反発力は非常に顕著です。これは主に米国のマクロデータに現れたインフレと雇用市場の冷え込みの兆候によるもので、これにより秋に米連邦準備制度（FRB）が過去20年以上の高水準から金利を引き下げる可能性が高まりました。
今月初めに発表された米国労働省の非農業部門雇用報告では、失業率が予想外に4.3%に上昇し、10年物米国債の利回りは一時14か月ぶりの低水準である3.67%に触れました。木曜日のニューヨーク市場の終値では、10年物米国債の利回りは3.86%近くで取引されていました。
パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）のエコノミスト、ティファニー・ワイルディングは、最近の債券市場の反発にもかかわらず、依然として魅力的であり、さらに上昇の余地があると予想しています。
先週、ジャクソンホールで開催された世界中央銀行年会で、FRB議長のジェローム・パウエル氏は政策調整の時期が来たと述べ、FRBが2年間のインフレ対策の締め付け政策を終える可能性を示唆しました。2023年7月以来、FRBは基準金利を5.25%から5.5%の高水準に維持しています。
債券トレーダーは、FRBが今年約100ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、年内の3回の政策会議で段階的に利下げが行われる可能性があると見ています。中でも大幅な50ベーシスポイントの利下げが含まれると予測されています。
短期債券はFRBの政策変更に対してより敏感であるため、8月の成績が特に強く、利回り曲線の重要な部分が2022年7月以来初めてプラスに近づいています。2年物米国債と10年物米国債の利回りの差は2ベーシスポイント未満に縮小しました。なお、2023年3月にはこの差が100ベーシスポイント以上に達し、1981年以来最大の逆転幅となりました。
しかし、債券市場の継続的な上昇は一部で懸念を引き起こしています。すでに上昇しすぎていないかどうかです。将来の債券市場の主要なリスクは米国の労働市場の動向です。労働市場が安定すれば、FRBの利下げ速度は市場予想よりも遅くなる可能性があります。
木曜日に発表された米国第2四半期GDP修正値と新規失業保険申請件数のデータは、米国経済が依然として回復力を持っていることを示しており、これが米国債価格の下落と利回りの上昇を引き起こしました。
バンク・オブ・アメリカの金利戦略家であるメーガン・スワイバー氏は、市場の感情が急速に変化するのは驚きだが、今のデータではFRBが今年急速かつ大幅に利下げを行うという予想を完全に裏付けるには不十分だと述べています。
さらに、投資家は今晩20時30分に発表される7月のPCE価格指数に注目する必要があります。これはFRBが最も注目するインフレ指標です。経済学者は7月の総体PCE価格指数が前月比0.2%、前年比2.6%上昇すると予測しています。コアPCE指数は前月比0.2%、前年比2.7%上昇すると予測されています。
これらの予測は6月のデータよりもわずかに高いです。バンク・オブ・アメリカのアナリストは、実際のデータが予測と一致するとし、インフレの前年比がわずかに上昇するのは基準効果によるものと見ています。総じて、PCEデータは9月の政策緩和に対するFRBの信頼を高める可能性があります。
木曜日にアトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は、米国のインフレ率が2022年の高水準から大幅に低下したが、FRBの2%目標までにはまだ大きな差があると述べました。彼は短期データに非常に注目しており、経済の傾向を確認するためにさらなるデータを待ちたいと強調しました。
