Xét về lâu về dài, giao dịch tốt không thể cứu vãn phân tích tồi, và phân tích tốt có thể phá hủy giao dịch tồi. Tuy nhiên, so sánh mà nói, việc học cách chờ đợi (dù là giữ coin hay giữ tiền mặt) là khó khăn nhất.
Mặc dù hiệu suất đầu tư là thứ cần được kiểm tra, nhưng xác suất và tỷ lệ cược trung và dài hạn của mỗi khoản đầu tư có thể được xác định trước. Hiệu suất xuất sắc chỉ là kết quả, nguyên nhân tạo ra kết quả mới là yếu tố cốt lõi.
Chăm chỉ, tài năng, may mắn có lẽ là ba nguyên nhân quan trọng nhất: Nỗ lực ở hướng đúng sẽ đem lại giới hạn thành công thấp nhất cho bạn, tài năng quyết định hiệu suất tăng trưởng và chi phí thời gian, còn may mắn cũng sẽ mang lại những bất ngờ ngoài ý muốn cho những người kiên trì đúng đắn.
Thay vì tỉ mỉ tính toán, không bằng hãy giỏi lựa chọn, nhà đầu tư thành công biết khi nào nên từ bỏ và khi nào nên kiên trì. Nhiều người không phải là nghe ngóng bát phương, mà là tập trung không sao lãng; nhiều người sở hữu năng lực phi thường, kiến thức xuất chúng, nhận ra rõ ràng giới hạn của bản thân, biết rõ thị trường có thể và không thể làm gì. Những cái gọi là "thần đầu tư" không phải vì họ nhận được linh cảm bí ẩn, mà chỉ đơn giản là trung thành với lãi suất kép, và kiên định mãi mãi.
Người hiểu biết về lãi suất kép đều biết, tính bền vững và khả năng sinh lời của lãi suất kép là một cặp mâu thuẫn (giống như ROE), lãi suất kép cao không thể đồng thời tồn tại với chu kỳ dài. Trên cơ sở này, gần như 25% lãi suất kép trong suốt 50 năm của Buffett đạt đến giới hạn cao nhất của loài người hiện tại (những người nghĩ rằng lãi suất kép cao không cần xem xét thời gian có thể đánh bại Buffett, cơ bản là chưa tiếp xúc với đầu tư).
Từ lãi suất kép cao quay về mức trung bình là điều không thể tránh khỏi, trong đó vừa có yếu tố khách quan vừa có yếu tố chủ quan. Trong sự nghiệp đầu tư, tình huống tốt nhất là: bắt đầu với lãi suất kép cao, kết thúc với sự ổn định nhưng rất dài lâu.
Ở một số giai đoạn, đầu tư rất dễ mắc phải lỗi lầm "xây dựng hệ thống hoàn hảo", nhưng điều này gần như không khác gì dành cả đời để tạo ra máy móc vĩnh cửu. Càng phức tạp hóa hệ thống, tư duy càng chìm đắm trong chi tiết, thực tế càng xa rời bản chất của đầu tư. Đầu tư dài hạn mới có thể hiểu được, điều cần phụ thuộc nhất là phương pháp luận giản đơn và gọn gàng, và phương pháp luận tập trung vào bản chất, cần phải chú trọng chien lược thành công trong bức tranh lớn.
Đối với nhà đầu tư, tình huống nguy hiểm hơn là, mọi người rất sớm đã có cảm giác "nắm giữ lẽ phải". Nếu lại càng thêm nhàm chán một chút hoặc muốn cạnh tranh mạnh mẽ một chút, đối với những người hơi không liên quan đã ác ý chỉ trích, thì đó cơ bản là cho thấy không còn nhiều không gian để tiến bộ. Chắc chắn có một số nguyên tắc cơ bản sẽ không thay đổi, nhưng trọng số của các yếu tố đầu tư khác nhau lại không giống nhau. Dĩ nhiên điều này không có nghĩa là thay đổi quan điểm liên tục, mà là giữ cho tư duy mở cửa, thực tế đây cũng là một khả năng.
Tốt nhất là tập trung hay phân tán? Tùy thuộc vào giai đoạn cụ thể, cá hay chân gấu quan trọng hơn với bạn. Nếu xét theo tiêu chuẩn dài hạn, tập trung thể hiện sự tự tin cao độ trong việc nghiên cứu và phân tích công ty. Nhưng nghĩ lại, nếu thực sự tự tin như vậy, bạn nên tìm thấy nhiều chủ đề xuất sắc hơn, sao không phân tán một chút. Câu hỏi này chắc chắn là về mức độ, cuối cùng cần chú ý đến sự phù hợp giữa độ sâu nghiên cứu và lợi nhuận từ vị thế, đồng thời cân nhắc cả độ đàn hồi của đầu tư và phân tán rủi ro một cách hợp lý.
Trong quá trình ra quyết định đầu tư, có rất nhiều yếu tố liên quan, nhưng sau khi tổng kết, có thể có ba điểm quan trọng nhất:
- Một, Quan điểm toàn cảnh. Phải rõ ràng biết mình đang ở vị trí nào trong chu trình thị trường, là sợ hãi, tham lam hay tê liệt;
- Hai, Phán đoán giá trị. Đặt cược mục tiêu vào điểm mạnh của tương lai, làm bạn với thời gian;
- Ba, Sự chệch lệch kỳ vọng. Giả định rõ ràng về phán đoán giá trị và kỳ vọng bao gồm trong định giá, giữ sự nhạy bén khi chênh lệch kỳ vọng cao xuất hiện.
Trong thần thoại đầu tư đều là câu chuyện chiến thắng trăm trận, nhưng thực tế lại rất khốc liệt, ngay cả Buffett cũng thừa nhận mình luôn mắc sai lầm. Nhưng tại sao một số người mắc sai lầm lại chết người, trong khi một số người mắc sai lầm lại không gây ra thiệt hại nghiêm trọng? Sự khác biệt ở đây là:
- 1, Mang tính chủ quan, có thừa nhận mình là con người có thể mắc sai lầm?
- 2, Mang tính khách quan, có giỏi bảo vệ mình bằng biên độ an toàn?
- 3, Có phân tán rủi ro và bù đắp bằng tỷ lệ cược tốt? Vì vậy, thiệt hại phụ thuộc vào xử lý lỗi trước đó.
Theo công thức PB= PE* ROE tính toán, ROE=8%, ngay cả khi PE là 35 lần, PB cũng chỉ là 2.8 lần. Nếu doanh nghiệp có thể tăng trưởng liên tục, ROE tăng lên 25%, thì lúc đó PE sẽ ở mức 25, trong khi PB thậm chí là 6.25. Điều này cho thấy PE phản ánh kỳ vọng tiền lệ, còn PB phản ánh giá trị tài sản. Kỳ vọng thường phản ánh sớm hơn biến đổi thực tế của ROE, trong khi PB thì đồng thời với hoặc chậm trễ so với biến đổi ROE.
Từ đó cũng có thể hiểu, xu hướng biến đổi của chính ROE là yếu tố cốt lõi của định giá, bí mật lớn nhất của định giá không phải đơn giản là cộng trừ nhân chia chỉ số, mà là phán đoán trước khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai, từ đó xác định chính xác giai đoạn hoạt động của công ty. Cái gọi là "đúng mơ hồ" thực chất là PE và PB có thể tương đối mơ hồ (hoặc phân tích có mục tiêu), nhưng phán đoán xu hướng của ROE phải chính xác.
ROE cao phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp, ROE cao và bền vững phản ánh lợi thế cạnh tranh mạnh mẽ của doanh nghiệp. Do đó, trong hầu hết trường hợp, công ty tốt như vậy thị trường chắc chắn sẽ có phần thưởng về vốn, tức là PB cao hơn.
Khi một công ty có ROE cao xuất hiện PB thấp, bạn sẽ tự hỏi tại sao?
Có lẽ: 1, Thị trường là kẻ ngốc; 2, Doanh nghiệp bản chất là chu kỳ mạnh, hiện đang ở điểm gãy của đỉnh lợi nhuận. Đây là một mâu thuẫn tình cờ, nhưng trong hầu hết trường hợp, ROE cao và PB thấp cơ bản là mâu thuẫn.
Trong lĩnh vực đầu tư này, "nhảy múa với xích" rất có thể không phải là hạn chế mà là cơ chế bảo vệ. Như Buffett nói "chỉ đánh mười lăm lần suốt đời", tức là phương pháp đầu tư quindex phổ biến nhất.
Những hành động này dường như đều bị hạn chế nghiêm ngặt, nhưng kéo dài thời gian ra lại thấy "xiềng xích" bỗng chốc trở thành vòng tay vàng. Thực chất đó là lý do tại sao hành động tự do của hầu hết mọi người không bao giờ vượt qua được "đĩa bay ảo" của chính họ.
Công ty có thể tạo ra kỳ vọng mới thường được thị trường ưu ái hơn. Nhưng ở đây có hai ví dụ: một là kỳ vọng mới xoay quanh việc nâng cấp ngành nghề chính hoặc chuỗi sản xuất, và các kỳ vọng chính đều được chứng minh trong quá trình "nói là làm", đây là giống tốt của doanh nghiệp thậm chí là doanh nghiệp vĩ đại; một ví dụ khác là kỳ vọng mới có bước nhảy vọt lớn, thích nhảy theo xu hướng, và luôn dùng kỳ vọng mới che đậy kỳ vọng cũ chưa được thực hiện, đây là biểu hiện của doanh nghiệp không đáng tin cậy, thậm chí là doanh nghiệp lừa đảo.
Xét từ mối quan hệ tương đối giữa doanh nghiệp và giá cả, mua vào doanh nghiệp với giá cao tĩnh không phải là ý tưởng tốt, nhưng cũng không phải là tồi tệ nhất. Đặc biệt là công ty này, nếu trong tương lai tiếp tục duy trì hoạt động với chi phí thấp, nó cũng sẽ trở thành một khoản đầu tư khá tốt.
E ngại là khi mua vào lúc giá rẻ, nhưng khi mua vào lúc giá đắt chắc chắn cho thấy logic mua vào là sai. Trong trường hợp này, điều quan trọng nhất là có thể nhanh chóng sửa chữa sai lầm, nếu không thời gian để sai lầm trở thành sự thật sẽ quá cao.
Các công ty hoạt động hiệu quả dường như khó xây dựng rào cản rõ ràng, nhưng hoạt động hiệu quả này có thể từ lượng biến thành chất, sau đó hình thành rào cản thực sự dựa trên quy mô, công nghệ hoặc sự trung thành của khách hàng, và trước khi tất cả được xác định, thường là đã gần đạt đến giai đoạn trưởng thành. Đối với những công ty như vậy, điều quan trọng nhất ở giai đoạn đầu là nắm bắt ba điểm:
- 1, Nhu cầu mở rộng của chu kỳ dài hạn;
- 2, Sự tập trung và mong muốn mạnh mẽ về ngành của đội ngũ;
- 3, Khả năng "nói là làm" liên tục.
Về mặt chất lượng, bảng cân đối kế toán xấu đi không phải là điều tốt, nhưng cần phải hiểu rõ hơn về nguyên nhân khiến nó xấu đi. Một là do tăng trưởng doanh thu giảm rõ rệt, đồng thời khoản phải thu và hàng tồn kho cũng tăng không bình thường; một khác là do doanh thu tăng nhanh, nhưng do cần vốn trước hoặc lợi ích quy mô không đủ, dẫn đến tỷ lệ nợ tăng cao và dòng tiền xấu đi.
Trường hợp đầu tiên thường báo hiệu sau khi nới lỏng hạn chế tín dụng, mặt doanh thu vẫn sẽ đối mặt với kết quả tồi tệ hơn, trường hợp sau là do nhu cầu nổ ra quá nhanh, vượt quá khả năng tiêu hóa của vốn hiện tại.
Có một câu nói rằng: "Hạn chế là gì? Hạn chế là khi chặt củi nghĩ rằng ngay cả hoàng đế cũng phải chọn cái đòn bạc," điều này quả là phù hợp.
Để tiếp tục chủ đề trên, nếu bạn muốn học cách đầu tư giá trị thành công, đừng ngày nào cũng học thuộc lòng bí kíp của Buffett; nếu bạn muốn khởi nghiệp, đừng hàng ngày đọc các sách về thành công, điều bạn cần thu thập chính là lý do tất cả mọi người đều thất bại.
Nếu con người không nghiên cứu kỹ lưỡng các trường hợp thất bại, thì sẽ không thành công. Những người này hàng ngày đều nói với bạn "điều này tốt, nếu bạn làm điều này bạn sẽ thay đổi hoàn toàn, có một tương lai tươi sáng", không phải là mọt sách thì chính là kẻ lừa đảo.
Mọi người đều nói về độ đàn hồi cao của thị trường tăng, sau vài vòng khủng hoảng chứng khoán lại bắt đầu quan tâm "làm thế nào để tránh biến động giá trị ròng của thị trường". Thực tế, sự lui giá trị chính là yếu tố phụ thuộc vào biến động thị trường, hoàn toàn từ chối lui giá trị tức là đi ngược lại với việc đầu tư.
Nhưng sự biến động như nhau trong các môi trường khác nhau mang ý nghĩa khác nhau: trong môi trường bong bóng thì có xu hướng từ chối biến động, còn trong môi trường đánh giá thấp thì cần chấp nhận biến động, và trong phần lớn môi trường không thể biết trước bạn cần bình tĩnh đối mặt với biến động.
Một cuốn sách viết rằng: "Tướng tài mediocr, trước môi trường phức tạp, luôn tự tìm rắc rối cho mình, tìm rắc rối, không biết đường nào là bắc." Thực tướng thì nhanh chóng giải quyết rắc rối, từ bề ngoài có vẻ là chuyện thường, nhưng nhìn thấu bản chất cùng điểm yếu, hành động quyết đoán."
Thực ra, điều này cũng tương đồng với quyết định đầu tư, những nhà đầu tư xuất sắc không chỉ giỏi nắm bắt mâu thuẫn chính của thị trường hay công ty mà còn có khả năng thấy được chi tiết, từ đó tạo ra "trụ cột logic" cho quyết định của mình.
Về việc định giá, điều tôi lo sợ nhất không phải là giá đắt, mà là giá trị khó đo lường. Khó đo lường bản chất là do quá nhiều biến số, hoặc là quá xa lạ với khả năng của mình; lo lắng thứ hai là chi phí quá cao. Có vẻ mua vào khi rẻ dễ dàng hơn, nhưng nếu chứng minh là cái bẫy thì lại là mất mát lớn.
Nếu các yếu tố khác khá chắc chắn, thì "đắt" thực sự là một vấn đề khá đơn giản, ít nhất là dễ đo lường. Nhưng quan trọng nhất là giả định đánh giá không rõ ràng hoặc bị phản bác.
Nhiều việc chỉ cần bạn cố gắng, không có công thì cũng có khổ, chăm chỉ sẽ có mức đảm bảo thu nhập cơ bản. Nhưng ngành đầu tư thì khắc nghiệt và đơn giản, nó không bao giờ hỏi bạn đã cố gắng bao nhiêu, mà là bạn có đúng hay không. Trong công việc này, nỗ lực là thứ yếu, điều quan trọng là có đúng quan điểm giá trị và phương pháp hay không. Nếu không, hướng đi không đúng, càng cố gắng càng gặp khó khăn, càng mải miết càng điên cuồng.
Và còn có may mắn, đầu tư mới thường thành công vì may mắn, trong khi nhà đầu tư kỳ cựu thường dựa vào may mắn để thành công. Một loại là ngẫu nhiên, bị động, loại khác là xác suất cao, chủ động.
Thành tích đầu tư cá nhân, một hoặc hai lần may mắn là bình thường. Nhưng nếu may mắn luôn tốt như vậy, thì chắc chắn có một yếu tố hút may mắn gọi là "năng lực". Muốn thực sự hiểu về đầu tư, một dấu hiệu là phải học cách phân biệt giữa năng lực và may mắn.
