조정 주기별 주가수익비율

주기 조정 주가수익비율이란?

주기 조정 주가수익비율(Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio, CAPE Ratio), 또는 쉴러 주가수익비율(Shiller P/E)이나 PE10으로도 불리며, 경제학자 로버트 실러(Robert Shiller)가 제안한 주식 시장 가치 평가 지표입니다.

CAPE Ratio는 전통적인 주가수익비율(P/E)의 개선된 형태로, 경제 주기가 기업의 수익에 미치는 영향을 고려합니다. 전통적인 주가수익비율은 현재 주가와 단일 연도의 수익(주당 순이익) 간의 비율입니다. 하지만 경제적 변동으로 인해 기업의 수익이 크게 달라질 수 있어 전통적인 주가수익비율은 주기적 고점이나 저점에서 정확성을 잃을 수 있습니다.

전통적인 주가수익비율의 한계를 보완하기 위해 CAPE Ratio는 지난 10년간의 수익 데이터를 사용하며, 이러한 데이터를 인플레이션 조정하여 실제 구매력을 반영합니다. 이는 단일 연도의 수익 변동성을 제거하고 기업의 전반적인 경제 주기 내에서의 수익 성과를 더 잘 반영하기 위함입니다.

CAPE Ratio의 특징

CAPE Ratio는 지역, 산업, 경제 주기에 따라 다르게 영향을 받을 수 있지만, 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.

1. 경제 주기 반영: 지난 10년의 인플레이션 조정된 수익 데이터를 사용하여 단일 연도의 수익 변동성을 제거하고 기업의 전체 경제 주기 내 수익 성과를 더 포괄적으로 반영합니다.
2. 상대적으로 안정적인 가치 평가 지표: CAPE Ratio는 단일 연도의 수익 데이터 제한을 피하고 단기 변동성이 가치 평가에 미치는 영향을 줄여 기업의 장기 수익성을 더 잘 반영합니다.
3. 시장 가치 평가 판단: 주식 시장의 과대 평가나 과소 평가 여부를 평가하는 데 자주 사용됩니다. CAPE Ratio가 역사적 평균보다 높으면 주식 시장이 과대 평가되었을 가능성이 있으며, 낮으면 과소 평가되었을 가능성이 있습니다.
4. 장기적 관점: 장기적 관점에서 시장 가치를 평가하여 투자자가 시장의 가치 상태를 더 잘 이해하고 이에 따라 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다.
5. 경제 요인의 영향: CAPE Ratio는 단기 변동성을 어느 정도 제거하지만 여전히 경제 요인의 영향을 받을 수 있습니다.

CAPE Ratio의 역할

CAPE Ratio는 금융 시장, 특히 주식 시장에서 다음과 같은 역할을 합니다.

1. 시장 가치 평가: CAPE Ratio는 주식 시장이 과대 평가되었는지 과소 평가되었는지를 평가하는 데 자주 사용됩니다. CAPE Ratio가 역사적 평균보다 높으면 주식 시장이 과대 평가되었을 가능성이 있으며, 낮으면 과소 평가되었을 가능성이 있습니다.
2. 장기적 관점 제공: 장기적 관점에서 시장 가치를 평가하여 투자자가 시장의 가치 상태를 더 잘 이해하고 이에 따라 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다.
3. 단기 변동성 회피: CAPE Ratio는 10년간의 수익 데이터를 사용하여 단기 변동성이 가치 평가에 미치는 영향을 줄이고, 투자자가 시장 가치를 더 포괄적으로 평가할 수 있도록 돕습니다.
4. 투자 결정 보조: 투자자가 주식 시장 가치 평가를 판단하는 데 중요한 참고 지표를 제공합니다. CAPE Ratio를 다른 지표와 기본적인 분석과 함께 사용하여 더 정확한 투자 결정을 내릴 수 있습니다.
5. 위험 및 수익 평가: 주식 시장의 위험과 수익을 평가하는 데 사용될 수 있으며, 높은 CAPE Ratio는 시장 위험이 높을 가능성을, 낮은 CAPE Ratio는 시장의 잠재적 수익이 높을 가능성을 의미합니다.

CAPE Ratio의 영향 요인

CAPE Ratio는 상대적으로 복잡한 가치 평가 지표로 다음과 같은 여러 요인의 영향을 받습니다.

1. 주가: CAPE Ratio는 현재 주가를 지난 10년간 인플레이션 조정된 평균 수익으로 나누어 계산되므로, 주가의 변동은 CAPE Ratio 수치에 직접 영향을 미칩니다.
2. 수익 수준: 지난 10년간 인플레이션 조정된 수익 데이터는 CAPE Ratio 계산에 중요한 구성 요소로, 수익 수준의 변화는 CAPE Ratio 수치에 영향을 미칩니다.
3. 인플레이션율: 인플레이션은 CAPE Ratio 계산 시 조정 요소로, 높은 인플레이션은 수익에 큰 조정을 초래할 수 있으며, 이는 CAPE Ratio 계산 결과에 영향을 미칩니다.
4. 경제 주기: CAPE Ratio는 기업의 전반적인 경제 주기 내 수익 성과를 더 잘 반영하며, 경제 주기의 변화 특히 경제 침체나 회복은 CAPE Ratio 수치에 영향을 미칠 수 있습니다.
5. 금리 수준: 금리 수준은 주식 시장의 가치 평가에 영향을 미칠 수 있습니다. 낮은 금리 수준은 일반적으로 주가 상승을 유도하며, 이는 CAPE Ratio 수치에 영향을 미칩니다.
6. 시장 심리: 시장 심리와 투자자 감정은 주가 변동에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 이는 CAPE Ratio 수치에도 영향을 미칩니다.
7. 거시경제 요인: GDP 성장률, 실업률 등 거시경제 요인도 CAPE Ratio 계산 결과에 영향을 미칠 수 있습니다.

CAPE Ratio의 계산 방식 및 사례

계산 방식

1. 지난 10년간의 기업 수익 데이터를 수집합니다(보통 주당 수익 사용).
2. 지난 10년간의 기업 수익 데이터를 인플레이션 조정하여 인플레이션이 수익에 미치는 영향을 제거합니다.
3. 현재 주가를 지난 10년간 인플레이션 조정된 평균 수익으로 나누어 CAPE Ratio를 계산합니다.

사례

어느 회사의 지난 10년간의 주당 수익이 2013년 10원, 2014년 12원, 2015년 14원, 2016년 16원, 2017년 18원, 2018년 20원, 2019년 22원, 2020년 24원, 2021년 26원, 2022년 28원이었다고 가정합니다. 이로써 2022년 해당 회사의 CAPE Ratio를 계산합니다.

1. 지난 10년간 수익 데이터의 평균값을 계산합니다: (10 + 12 + 14 + 16 + 18 + 20 + 22 + 24 + 26 + 28) / 10 = 19.0원.
2. 인플레이션 조정: 2022년 CPI가 120이라 가정하고, 2022년의 조정 후 수익 = 28원 / (CPI/100) = 28원 / (120/100) = 23.33원.
3. 2022년의 CAPE Ratio를 계산: 현재 주가가 300원이라 가정하고, 주기 조정 주가수익비율 = 현재 주가 / 2022년의 조정 후 수익= 300원 / 23.33원 ≈ 12.86

위 계산 결과는 해당 회사의 2022년 CAPE Ratio가 약 12.86임을 나타냅니다.