역방향 투자 원칙을 고수하다
볼턴이 이런 눈부신 성과를 거둘 수 있었던 것은 그가 항상 고수해온 투자 철학과 그의 책 <안토니 볼턴의 성공 투자>에서 자세히 설명된 투자 방법 덕분이다.
볼턴은 항상 역방향 투자의 원칙을 고수해왔으며, 그 대상은 순자산, 배당 수익률 또는 주당 미래 수익이 저평가되었지만 미래 주가를 상승시킬 수 있는 잠재적 요인을 가진 회사들이다. 이러한 회사들은 "상업 특권"을 가지고 있어 앞으로 10년 동안 업계에서 돋보이고 가치가 지속적으로 성장하며, 내재적인 힘을 가지고 있어 외부 요소의 영향을 받지 않으면서 중기적으로 현금 흐름을 생성할 수 있다.
볼턴에 따르면, 현금 수익률은 회사의 매력을 평가하는 최종 기준이다. 볼턴은 만약 현금 흐름과 성장률 사이에서 선택해야 한다면, 그는 반드시 현금 흐름을 더 선호할 것이라고 말했다. 장기적으로 볼 때, 기업의 복합 수익률이 10%에 도달하는 경우는 드물며—평균 회귀는 자본주의의 변하지 않는 법칙이다. 대부분의 회사에 대해, 그들의 성과를 평가하는 재무 통계 지표들, 예를 들어 매출 성장률, 이익률 및 자본 수익률은 시간이 지남에 따라 평균 수준으로 회귀할 것이다. 이는 가치 평가에도 마찬가지로 적용되며, 때로는 관리자의 능력 평가에도 적용된다.
볼턴은 투자에서 가장 중요한 수확은 그가 투자하거나 투자를 준비하고 있는 기업의 경영진을 방문하고 그들과 대화하는 것이라고 생각한다. 대화 중에, 볼턴은 이러한 기업의 경영진의 능력, 성격, 작업 방식 및 보상 제도 등을 이해한다. 왜냐하면 볼턴은 우수한 관리자는 전략적인 통찰력을 가져야 하며 회사의 일상적인 운영과 재무 관리를 잘 알아야 하고, 투자자에게 솔직하게 대면해야 한다고 생각하기 때문이다.
투자 이유와 신뢰도를 정기적으로 재검토하다
또한, 볼턴은 주식을 투자할 때 가장 중요한 것은 목표 가격이나 자산 배분이 아니라 신뢰라고 말한다. 볼턴은 회사의 미래 성과를 예측하여 구체적인 목표 가격을 제시하는 것은 불가능하다고 생각한다. 왜냐하면 단기 주가는 매수와 매도의 균형 결과이며, 이 균형은 취약하여 조금만 시장 변화가 있어도 변동을 일으킬 수 있기 때문이다. 그는 투자자들에게 주식을 사는 가격을 잊고, 주가를 자신의 심리적 장애물을 만들지 말라고 조언한다. 따라서 볼턴이 더 많이 하는 것은 투자 이유와 신뢰도를 정기적으로 재검토하는 것이다. 볼턴은 주식을 구매한 후에는 일정 시간마다 한 번씩 재검토해야 하며, 이러한 이유가 여전히 유효한지 확인해야 한다고 말한다. 만약 회사 상황이 지속적으로 악화된다면 단호하게 매도해야 한다.
투자 포트폴리오를 구축할 때, 볼턴이 가장 먼저 결정해야 할 것은 "나의 투자 포트폴리오가 나의 신뢰도와 일치하는가"이다. 개별 주식을 선택할 때, 볼턴은 심하게 저평가된 주식만을 선택한다. 만약 어떤 주식에 대해 신뢰가 없다면, 그는 절대로 구매하지 않을 것이다. 처음에, 볼턴은 포트폴리오의 0.25%만 해당 주식에 투자하고, 신뢰도가 증가함에 따라 점진적으로 투자를 늘리지만, 어떤 주식도 포트폴리오에서 차지하는 비율이 15%를 초과하지 않는다.
주식을 매도할 때, 볼턴은 세 가지 조건이 충족되는지를 고려한다: 첫째, 투자 이유를 무효화하는 일이 발생했을 때; 둘째, 저의 평가 목표에 도달했을 때; 셋째, 더 좋은 주식을 찾았을 때.
이렇듯, 볼턴은 항상 저평가된 주식을 찾아 충분한 평가가 이루어질 때까지 보유하고 팔고 다시 찾고 다시 팔며, 변덕스러운 자본 시장에서 여유롭게 걸어 나가는 그만의 투자 철학으로 자신만의 영광을 창출해냈다.
안토니 볼턴의 투자 사례
Gallagher 담배 회사
1990년대 후반, 볼턴은 Gallagher 담배 회사의 주식을 구입하기 시작했다. 그가 선택한 이유는 그것이 흥미로운 지리적 위치, 합병될 잠재력, 견고한 수익성을 가지고 있기 때문이었고, 그의 성능은 볼턴의 현명함을 증명했다. 2006년 12월, Gallagher 담배 회사는 점차 일본 담배 회사에 인수되어, 피델리티 스페셜 상황 기금은 해당 회사 사업의 성장 덕분에 주가 상승을 달성했을 뿐만 아니라 경쟁사의 인수로 상당한 프리미엄 수익을 얻었다.
MMO2 이동 통신 사업자
MMO2는 대기업 BT(브리티시 텔레콤)에서 독립한 모바일 전화 서비스 제공업체이다. 회사가 독립했을 때, 볼턴은 그들의 CEO를 방문했고, 관리진과의 회의에서 MMO2의 CEO는 볼턴에게 회사가 미래에 다른 대형 통신 회사에 의해 인수될 가능성이 있다고 진심으로 말했다. 이에 볼턴은 평가를 진행했고, MMO2의 주가가 상당히 저렴하다고 판단했다. MMO2 회사의 규모가 작기 때문에 많은 주주들이 손에 들고 있던 주식을 급하게 팔아치우고 싶어 했고, 회사의 주가는 계속해서 떨어졌다. 이는 볼턴에게 훌륭한 저점 매수 기회를 제공했다. 자신의 주식 선택 철학에 부합하자, 볼턴은 대담하게 행동하여 대규모로 해당 주식을 매입했다. 결국, 몇 년 후 MMO2는 TeleFónica(스페인의 통신 회사)에 인수되었고, 볼턴은 이로 인해 큰 돈을 벌었다.
안토니 볼턴의 투자 원칙
1. 기업의 본질과 품질을 이해하라. 기업은 품질과 지속 가능한 경영 능력에 있어 큰 차이가 있다. 기업 자체, 그것이 어떻게 돈을 버는지, 그리고 그것의 경쟁 포지셔닝에 대해 잘 알아야 한다.
2. 기업을 운전하는 핵심 변수를 이해하라. 회사의 성과에 영향을 미치는 핵심 변수, 특히 회사가 통제할 수 없는 요소를 명확히 하는 것이 중요하다. 예를 들어 환율, 금리, 세제 변경 등이다.
3. 집단 기업보다 단일 기업을 선호하라. 만약 한 기업이 집단의 성격을 가지고 있다면, 일반적으로 재무 보고의 투명성이 낮다.
4. 경영진과 대면하라. 솔직하고 과장되지 않은 경영진은 볼턴이 추구하는 특성이다. 그는 과도한 약속을 하지 않고, 그가 전달하는 메시지를 지속적으로 뛰어넘는 성과를 내는 기업의 경영자를 좋아한다. 항상 허풍을 떨지만 실제로 할 수 없는 사람은 조심해야 한다.
5. 기회주의적인 경영진을 피하라. 신뢰 부족하거나 방향 전환하는 경영진이 있는 기업은 절대 만지지 마라.
6. 다른 사람보다 두 발 앞서려고 노력하라. 오늘날 시장에서 간과되지만 미래에 다시 관심을 받을 수 있는 것이 무엇인지 명확히 하려고 노력해라. 마치 체스를 두듯이, 다른 사람보다 먼저 생각할 수 있다면, 보통은 수확이 있을 것이다.
7. 재무제표의 위험을 이해하라. 주식 투자자에게 꼭 필요한 한 과목이 있다면, 이 과목은 분명 목록 상단에 있을 것이다. 하위 위험을 제어하고 지뢰를 밟지 않는 것이 투자의 목적이라면, 반드시 재무제표를 면밀히 연구해야 한다.
8. 마음을 열고 자원을 널리 탐색하라. 생각할 수 있는 자원이 더 많을수록 우승자를 발굴할 기회가 더 많아진다. 그러나, 가장 명백한 자원은 종종 가장 가치 있는 자원이 아니다.
9. 기업 내부인의 거래를 면밀히 관찰하라. 기업 경영진의 거래는 귀중한 정보이며, 구매 행위는 판매보다 가치가 더 높다.
10. 당신의 투자 이유를 정기적으로 검토하라. 투자도 관리가 필요하며 그 목적은 당신이 투자 기회를 선택한 이유를 확립하는 것이다. 투자 포트폴리오에 포함된 후에도 이러한 이유를 정기적으로 되돌아보고, 특히 새로운 정보가 나타났을 때는 더욱 그러해야 한다.
11. 주가와 사랑에 빠지지 마라. 당신이 주식에 지불하는 돈은 당신의 심리에만 영향을 미칠 뿐, 실제로는 중요하지 않다. 상황이 바뀌면 망설임 없이 손절매해야 한다.
12. 역사적 성과를 참고하지 마라. 인간이 세상에서 살아가는 것이 끊임없이 실수하고 거기서 배우는 것이라면, 주식 시장도 마찬가지다. 어떤 주식이 과거에 아무리 화려한 성적을 거두었다 할지라도, 그것은 뒤돌아본 세상을 보는 것이며, 거기서 미래를 볼 수는 없다.
13. 절대 가치를 중시하라. 투자자는 일부 사실 확인 작업을 해야 하며, 이는 외부의 화려한 광경에 속지 않기 위해, 기업의 절대 가치를 이해해야 한다.
14. 기술 분석을 보조 지표로 사용하라. 때로 나는 가끔 기술 분석 지표를 결정하기나 투자 여부를 결정할 때 참고 요소 중 하나로 사용한다.
15. 시장 추세를 예측하거나 큰 베팅을 피하라. 지난 25년 동안, 나는 시장에 대해 명확한 견해를 가진 적이 다섯 번이나 여섯 번 밖에 없다. 하지만 그런 상황에서도 나는 기금을 일방적인 견해에 모두 걸지 않았다.
16. 역방향으로 생각하라—만약 당신의 투자가 '편안함'을 주면, 아마도 이미 너무 늦었을 것이다. 대중과 역방향으로 생각하고 투자하려고 시도하라. 주가가 상승할 때 지나치게 낙관적인 것을 피하라. 거의 모든 사람들이 전망에 대해 의구심을 품고 지켜보는 순간, 아마도 그들 대부분이 잘못된 쪽에 서 있을 것이며, 상황이 실제로 개선되고 있을 가능성이 있다. 마찬가지로, 거의 아무도 걱정하지 않을 때가 가장 경계해야 할 시간일 수 있다.
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