ベア・コール・スプレッドとは？
ベア・コール・スプレッドとは、同一の基礎資産、同一の満期日、異なる行使価格で低い行使価格のコールオプションを売り、高い行使価格のコールオプションを買うことで、売りのコール・バーティカルスプレッドを形成するオプション戦略のことです。この戦略は通常、市場が下落し続けると予測する投資家が取るものです。
ベア・コール・スプレッドの目的は、高い行使価格のコールオプションを買うことで支出するプレミアムを低く抑え、低い行使価格のコールオプションを売ることで高いプレミアムを獲得し、高い行使価格のコールオプションに対するリスク保護を形成することです。市場が下落し続けると、高い行使価格のコールオプションが行使される可能性は低く、投資家は低いプレミアムだけを支払い、低い行使価格のコールオプションを売ることにより高いプレミアム収益を得ることができます。
ベア・コール・スプレッドのタイプ
市場環境に応じて、ベア・コール・スプレッドは以下の3つのタイプに分かれます。
- バーティカル・コール・スプレッド：同一の基礎資産、同一の満期日、異なる行使価格で低い行使価格のコールオプションを売り、高い行使価格のコールオプションを買うことで形成される売りのコール・バーティカルスプレッド。この戦略は市場が下落または横ばいであると予測する場合に適しています。
- カレンダー・コール・スプレッド：同一の基礎資産、同一の行使価格、異なる満期日で、近い満期の日のコールオプションを売り、遠い満期の日のコールオプションを買うことで形成される売りのコール・カレンダースプレッド。この戦略は市場が中立であるか軽度に下落する予測の場合に適しています。
- ダイアゴナル・コール・スプレッド：同一の基礎資産、異なる行使価格、異なる満期日で、近い満期の日の低い行使価格のコールオプションを売り、遠い満期の日の高い行使価格のコールオプションを買うことで形成される売りのコール・ダイアゴナルスプレッド。この戦略は市場が中立であるか軽度に下落する予測かつ将来的に価格が上昇する可能性がある場合に適しています。
ベア・コール・スプレッドの特徴
市場が下落する際に収益を求めるオプション取引戦略として、ベア・コール・スプレッドには以下の特徴があります。
- 弱気戦略：基礎価格の下落または横ばいを予測する市場環境に適している。
- 固定収益：基礎価格が低行使価格を下回った場合に収益を生じ、その最大収益は戦略構築時のネットプレミアムの受け取りで固定される。
- リスク限定：基礎価格が高行使価格を上回った場合に損失を生じ、その最大損失は限定されている。
- 低感度：インプライド・ボラティリティが上昇した場合、2つのコールオプションのプレミアム変動が相殺される。
- 時間価値：時間が経過すると、2つのコールオプションの時間価値の減少が戦略の収益を増加させる。
ベア・コール・スプレッドの役割
ベア・コール・スプレッドは市場や特定の基礎資産の価格が下落する可能性がある場合に適しており、以下のような役割があります。
- 収益機会：基礎価格が穏やかに下落または横ばいであると予測され、インプライド・ボラティリティが高い時に、ネットプレミアムを受け取ることで時間価値の減少から収益を得ることができる。
- リスクヘッジ：裸売りのコールオプションの上昇リスクをヘッジするために使用でき、高行使価格のコールオプションを買うことにより最大損失を制限しながらコストと損失のバランスを取ることができる。
- 保護戦略：価格上昇時の損失リスクを管理するために使用でき、高価なレベルで保護層を設けることで、価格上昇時の損失を軽減できる。
- ヘッジ手段：市場が下落する場合、投資家が保有するポジションや投資ポートフォリオのリスクをヘッジする手段として使用できる。
ベア・コール・スプレッドの一般的な戦略
ベア・コール・スプレッドは市場が弱気の環境下でよく使われるオプションの一つで、実際の取引では以下のような戦略がよく使用されます。
- コールオプションのベア・スプレッド戦略：1つの行使価格のコールオプションを買い、低い行使価格のコールオプションを売る。この戦略は基礎価格が穏やかに弱気または横ばいであると予測し、インプライド・ボラティリティを利用してコールオプションのコストを下げ、低行使価格のコールオプションを売ってプレミアムを収集する目的で適している。
- 合成「類基礎資産」戦略：アウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを買い、同量・同一基礎・同一満期のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売る。この戦略は低コストの方向性レバレッジ取引に用いられ、証拠金が必要。
- 裸売りコールのリスクヘッジ戦略：特定の行使価格のコールオプションを売りながら、価格上昇リスクをカバーするために高い行使価格のコールオプションを買う。この戦略は基礎資産価格が小幅に下落すると予測される場合に適しており、保険ポジションが上昇リスクに対する保護を提供する。
ベア・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドの違い
ベア・コール・スプレッドとベア・プット・スプレッドは異なるオプション取引戦略であり、その違いは以下の通りです。
- 構築方法：ベア・コール・スプレッドは、特定の行使価格のコールオプションを売り、それより高い行使価格のコールオプションを買う。ベア・プット・スプレッドは、特定の行使価格のプットオプションを買い、それより低い行使価格のプットオプションを売る。
- 適用情景：ベア・コール・スプレッドは基礎価格が小幅に下落する予測の場合に適しており、単純にコールを売るよりも証拠金の占用が少ない。ベア・プット・スプレッドは基礎価格が緩やかに下落または横ばいになると予測される場合に適しており、単純にプットを買うよりもプレミアムコストを下げることができる。
- 損益特徴：ベア・コール・スプレッドの最大収益は、2つのオプションプレミアムの差額であり、最大損失は2つのオプション行使価格の差額から純プレミアムを差し引いたもの。ベア・プット・スプレッドの最大収益は2つのオプション行使価格の差額から純支払プレミアムを差し引いたものであり、最大損失は純支払プレミアム。
- リスクポイント：ベア・コール・スプレッドは証拠金が必要であり、損益が比較的限られている。ベア・プット・スプレッドの買い手は時間の経過による価値減少のリスクがある。
