今週開催されるジャクソンホールの中央銀行年次会議は、日本銀行が直面しなければならないリスクとなっています。日銀の関係者は、この会議で米連邦準備制度が発表する可能性のある強硬な発言が、再度円を大量売りにさらし、日本の当局が円相場に介入することを余儀なくされることを懸念しています。
歴史的に見ると、ジャクソンホール会議は、中央銀行が金融市場に将来の政策変更を伝える機会であり、多くの銀行総裁が過去の会議で非常に重要な情報を表明してきました。例えば、2010年に米連邦準備制度の前議長ベン・バーナンキは量的緩和政策を提案し、当時の日銀総裁白川方明は急増する円相場に対処するために緊急会議を開催しました。
日銀が懸念しているのは、金融市場が米連邦準備制度が間もなく利上げを終了すると予想しているにもかかわらず、エネルギーと食品の価格が高止まりし、インフレ圧力が高水準で続くことにより、米連邦準備制度がさらなる利上げを余儀なくされ、または高い利率水準をより長く維持する可能性があり、これが円の持続的な下落を引き起こすということです。
円の弱含みは、日本の金融政策当局だけでなく、現首相の岸田文雄にも政治的問題をもたらしました。過剰な金融緩和政策が輸入コストの上昇を促したとして外部から批判があります。みずほ証券のチーフ外国為替ストラテジスト、山本正文は、日本の当局が昨年9月や10月ほど円の弱含みを心配していないものの、経済が悪化し政府の支持率に影響を及ぼす場合、日本が為替に介入する可能性が高まると述べています。
最近、円相場が再び昨年介入を引き起こした145の閾値を超えたにもかかわらず、日銀は市場に為替への関心を伝えることはありませんでした。日銀が沈黙を保つ主な理由は二つあります。一つは、現在の環境下での円相場介入のハードルが高いこと、もう一つは、円の下落が輸出と訪日観光サービスの成長を支えていることです。
日本の金融政策に精通した政府高官三名は、もしパウエルが中央銀行年次会議で鷹派的な発言を行い、円相場の下落を加速させる場合、日銀は現在の受身の姿勢を変える可能性があると述べています。また、日本の当局が介入を決定する際に下落の速度ではなく為替レベルに着目していると以前に述べたにもかかわらず、円相場が150の閾値を超えると岸田文雄政権の政治的圧力が増し、日本が為替介入の可能性を高めることになります。
日本の核心インフレ率が連続して16ヶ月にわたり日本銀行の2％の目標を上回っているにも関わらず、脆弱な経済見通しを懸念して、日銀は超低利率と超緩和的な金融政策を続けています。一方で、インフレ率が高止まりし、エネルギーと食品の価格が高い状態を支えるなどの要因で、米連邦準備制度はさらなる利上げや、より長い期間の高い利率水準を維持する可能性があります。これら二つの中央銀行の金融政策の差異が、円相場の持続的な下落の傾向を支配しています。
三菱UFJモルガン・スタンレー証券のチーフ外国為替ストラテジスト、上野大作は、米連邦準備制度が利上げを停止することなく、日銀が超緩和政策を放棄しない限り、日本の当局が介入しても、円相場の持続的な下落傾向を逆転させることはできないと述べています。
