証券会社の大幅な手数料削減、株式市場のエコシステムが改善される
2023年は株式市場が下落する2年目となり、下半期に入ると指数は低位で繰り返し動揺し、3000ポイントの防衛戦が何度も展開され、年末には防衛ラインを2900ポイントまで後退させた。市場は持続的に低迷し、取引量は縮小し、多くの中小規模の証券会社がもはや耐えられない状況にあった。
証券会社の収益は、ブローカレッジビジネス、投資銀行業務、資産管理、プロプライエタリートレーディングなどに分けられ、大手証券会社の場合、これらの事業はバランスが取れており、ブローカレッジビジネスに依存していないが、中小証券会社にとっては、ブローカレッジが収入源の全てである可能性がある。
証券会社のブローカレッジビジネス収入には株式と投資ファンドの取引手数料、資金貸借の利ざや、マージンの利ざやという三つの大きな部分が含まれる。マージンの利ざや収入は確定的で市場の動向による影響が少ないが、他の二つは市場の活気と密接に関係しており、持続的に低調な市場はこれらの中小証券会社の収入に大きな影響を与える。
市場の低迷した状況だけでなく、昨年下半期から中国証監会が推進した手数料削減も証券会社の手数料収入に大きな影響を与え、ブローカレッジビジネスにとって非常に厳しい状況が続き、その冷気は今年にも及んでいる。
一、 株式市場は持続して低迷、取引量と証券貸借の残高が減少
2023年の株式市場は2022年の弱気相場を引き続き、一年間で上海総合指数は4.5%減少し、大市場値を代表する沪深300指数は11.75%の減少率を記録し、新しい経済の原動力を代表する創業板指数も同様に不振で、年間にわたり約20%の下落を記録した。多くの企業の株価が半減し、年間の上場廃止企業数は46社に達し、これは過去10年間の廃止企業数の合計に等しい。市場には稼ぐ効果が欠けていた。
A株の平均日次取引額は大幅に減少し、昨年9月にA株の平均日次取引額は7197億元に落ち込み、これは過去5年間で最も低かった月だった。中国証監会は融資面、投資面、取引面での包括的な対策の下で、10月から11月にかけて取引量が若干回復したが、12月に再度減少し、一日の取引額は最低で6233億元になった。
今年11か月間の全体を見ると、平均日次取引額は8861億元であり、これは2021年の平均9245億元から4.2%減少し、2021年の平均10572億元から16%減少し、2年連続で減少している。
市場の低迷に影響されたのは証券貸借残高も同様である。証券貸借には融資と証券貸借の二つのビジネスがあるが、そのうち融資ビジネスが圧倒的な大部分を占めている。例えば昨年末のデータを見れば、沪深市場の融資残高は1兆5741.3億元、証券貸借残高はわずか684.9億元で、融資のわずかな部分に過ぎない。
融資ビジネスでは顧客が株式などの取引資産を担保にして証券会社から融資を受け、レバレッジ資金を取得する。市場が良く稼ぐ効果がある時は融資の需要が高まり、融資残高が上昇するが、例えば2021年は稼ぐ効果が明らかで、市場の融資残高は1兆7200億元のピークに達した。しかしながら2022年からは融資残高が継続して下降し、去年末には1兆5800億元に減少し、ピーク時よりも1400億以上の減少となった。
融資ビジネスでは主に個人投資者が参加しているのに対し、証券貸借ビジネスは主にファンドの量的戦略とT0戦略にサービスを提供しており、取引量が減少し、株式市場のボラティリティが下がる環境で影響を受けている。
ウィンドデータによると、2021年8月の証券貸借残高は1648億元だったが、昨年末の証券貸借残高はわずか716億元で、ピーク時よりも半分以上減少している。
取引量と融資残高などのビジネス量が減少するとともに、取引手数料率も昨年下半期に集中して実際に下がった。
二、取引手数料率の削減により業界の苦境が深まる
去年8月には、中国証監会が資本市場の投資面での改革に力を入れ、以下の措置を発表した：一つ目は証券取引手数料の削減と連動して証券会社の手数料率の削減。二つ目は証券貸借対象範囲の拡大と証券貸借率の削減、ETFを転融通対象に含めること。三つ目は株式の持ち減らし制度の改善、不正持ち減らし、「迂回減らし」への監督の強化と同時に不正持ち減らし行為の厳罰化。四つ目は取引監督の最適化、取引の利便性と通過性の強化、取引監督の透明性の向上。適切な時期にはプログラム取引報告制度を導入する。五つ目はA株市場、取引所債権市場の取引時間を適切に延長し、投資取引の要望をより満たすこと。
その後、中信証券が先陣を切って存量投資者への取引手数料を下げ、国泰君安、海通証券、中信建投、华鑫証券など多くの証券会社も取引手数料を下げる通知を次々と発表した。しかしながら、業界関係者の推定によると、この手数料削減が手数料に実質的な影響を与えるのは少ないという。証券会社の取引手数料は過去10年間で継続して低下しており、既に限界まで下がっている。
しかし、その後に来た公募基金への手数料率削減の実施はすぐに効果を見せた。昨年12月8日、中国証監会は「公開募集証券投資基金の証券取引管理を強化する規定」を発表し、投資端改革の補完措置として、この『意見募集稿』において、「パッシブ株式型基金の取引手数料率は市場平均取引手数料率を越えることは認められない」という規定が公募基金の取引手数料率を下げることにつながり、既に縮小している取引手数料にさらなる悪影響を及ぼすだろう。
それ以前には、公募基金が証券会社に支払う取引手数料率はおおよそ万分の8程度であり、市場平均の手数料率よりもはるかに高かった。中国証券業協会が公表した2022年第三四半期の証券会社の代理売買証券の純収入によれば、平均株式の片道取引手数料率はおおよその万2.5だった。『意見募集稿』による推算では、公募基金の取引手数料率は万8から万5程度に下がり、下げ幅は30%に達するだろう。
三、株式市場のエコシステム改善
下落傾向にあるのは証券取引印刷税のみならず、前半年には深センと上海市場の証券取引印刷税は約200億元で、2021年の300億以上の月間ピークから下がっていた。8月末には国家税務総局が証券取引印刷税の徴収を半減させ、9月以降は印刷税が前月比で半分になり、9月、10月、11月の3か月で印刷税は87億元、61億元、81億元となり、通常の月の印刷税収よりも合計で少ない。
証券会社が寝ても稼げなくなる中、投資家にとってはよいことかもしれない。上記ではIPOの数の減少と、株式市場からの資金流出を減少させる取引手数料と印刷税の下落について紹介した。株式市場のエコシステムはさらに改善されるだろう。
今年はIPOの数が減り、取引手数料と印刷税が下がり、大株主の売却制限を伴う中で、株式市場の改革の度合いは2005年の株式改革に匹敵する。しかし、当時の改革は大胆だったが、昨年からの改革は静かであり、着地点もより長期的な視野に立っている。今後の市場は非常に期待されている。
