交易员重新关注曾令他们遭受重创的债券交易,即随着经济放缓迫使央行降息,押注收益率曲线将回归常态的交易。
过去一周,收益率曲线备受关注,美国和欧洲10年期国债收益率较短期国债大幅上升。债券市场的变化促使交易员重新关注“陡峭交易”,这类交易中,投资者做多短期债券、做空长期债券。
美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和欧洲央行(European Central Bank)的激进加息周期接近尾声,持续两年的债券市场熊市可能将告一段落。法国巴黎资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)全球固定收益部门首席投资官Olivier De Larouziere表示,随着全球主要央行逐渐进入紧缩周期尾声,所有人都在重新审视收益率曲线倒挂带来的交易机会。
2022年以来,为了控制快速飙升的通胀水平,全球主要央行纷纷采取激进的加息操作,推动短期国债收益率的涨幅超过长期国债收益率,从而形成债券收益率曲线的倒挂。许多投资者认为,随着各国央行暂停加息,甚至开始降息应对经济增长放缓,曲线倒挂在今明两年是无法持续的。
不过,这种基于央行未来政策变化的交易较为复杂且难以把握。7月初,受通胀保持高位、投资者预期央行将进一步加息等因素的影响,美国两年期和十年期国债收益率出现1981年以来最深的倒挂,使得当时押注曲线回归的交易员损失惨重。资产管理公司Ostrum固定收益部门首席投资官Alexandre Caminade表示,对许多投资者来说,押注收益率曲线正常化的交易非常痛苦。
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近几个月,一些投资者正悄悄回到长期债券的陡峭交易中,他们押注30年期债券收益率较10年期债券收益率将出现明显的上升。Amundi全球固定收益投资组合经理Anne Beaudu称,已经开始押注10年期至30年期收益率曲线将进一步陡峭。
摩根大通的Bassi表示,随着经济增长放缓,较长期的收益率曲线往往会首先变陡,使得10年期国债收益率相较于30年期国债收益率更易承压。不过,由于政策利率极少出现快速转向的情况,较短期限的国债收益率往往会保持稳定。
上周,债券市场的表现凸显了曲线交易的风险。纽约联邦储备银行(New York Fed)总裁John Williams上周表示,通胀正按预期下降,不排除在2024年年初降息的可能性。Williams的此番言论导致美国短期国债收益率的跌幅远超长期国债收益率。
安联全球固定收益部门首席投资官Franck Dixmier称,投资者必须保持谨慎,一旦时机选择错误交易过程可能会很痛苦。而Caminade表示,当我们确定央行触及最终利率,且开始谈及降息或其他宽松措施时,将是在投资组合中增加陡峭交易的时机。
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