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交易员预期美联储将大幅调降利率,可能忽视了通胀风险的潜在影响

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08-14

周二公布的7月生产者价格指数(PPI)涨幅低于预期,这令市场对通胀的担忧有所缓解。受此影响,许多交易员更加坚定地预期,美联储将在2025年中期之前多次下调利率。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具,越来越多的联邦基金期货交易员预期,到明年7月,利率可能会下降至多两个百分点,这意味着美联储的主要利率目标可能从当前的5.25%-5.5%下调至约3.25%-3.5%。这一预期还包括美联储在9月18日的政策声明中可能进行半个百分点的降息,以及年底前可能进一步宽松的措施。

换句话说,交易员们重新回到了年初的降息预期,只是这次是基于对经济放缓或衰退的担忧,而不是通胀压力。多次降息的预期反映了政策制定者认为他们不会再次引发通胀的信心。

周二公布的7月份生产者价格指数(PPI)显示,生产者价格仅上涨0.1%,低于市场预期。这引发了一些经济学家的警告,例如Stephen Stanley指出,数据中包含了不稳定的因素,而Paul Ashworth认为报告“并不像看上去那么乐观”。芝加哥Stifel, Nicolaus & Co.的经济学家Lauren Henderson也指出,报告的细节“表现不一”。此外,美联储理事米歇尔·鲍曼在周末表达了对降息的谨慎态度,认为通胀仍有上行风险。

尽管PPI报告显示通胀压力有所缓解,Henderson表示,她和她的团队仍在等待更多的数据。与市场的普遍看法不同,他们预计美联储在9月会议上将维持现有政策,直到看到周三的CPI数据和月末的PCE数据为止。Henderson更倾向于支持鲍曼的观点,认为通胀风险仍然存在,并预计首次降息可能要等到第四季度。

周三将公布7月的消费者价格指数(CPI),预计年通胀率将维持在3%左右,而核心通胀率可能略微下降至3.2%。美联储将在下周的杰克逊霍尔研讨会上提供更多的政策线索,届时鲍威尔将有机会在更多数据发布之前发表看法。

美联储最关注的通胀指标——个人消费支出指数(PCE)将在8月30日公布,随后8月的CPI报告将在9月11日发布,这距离美联储可能进行首次降息仅有一周时间。

Henderson表示,她仍然对第一季度连续三个月的通胀数据超出预期表示担忧。她指出,美联储在实现软着陆方面的记录并不理想,过去仅在20世纪90年代中期成功过一次。然而,她也不排除美联储在本轮周期中降息的同时战胜通胀的可能性。

未来几周的数据将至关重要,因为交易员们确信美联储将在下月开始放松政策,唯一的悬念是降息幅度是25个基点还是更大。经济学家预计7月的CPI报告中的年通胀率和核心通胀率都将高于美联储的2%目标。

Monetary Policy Analytics的经济学家Derek Tang认为,美联储和市场现在的关键问题是,“你是否相信通胀会继续下降?如果是这样,那么降息将不会带来什么代价,还能为防范衰退提供保险。”

Tang还指出,如果通胀陷入僵局,美联储仍可以放缓降息的步伐,这并不是太糟糕的结果。然而,如果通胀再次上升,美联储可能会因为降息而犯下错误,这将使问题变得更加复杂。

即便如此,Tang表示,降息可能仍是美联储官员愿意支付的代价,特别是如果这意味着可以拯救经济扩张,避免经济陷入衰退。然而,未来可能出现的更多供应冲击可能会使通胀更加波动,美联储需要重新评估其2%的通胀目标。

今年上半年显示,即使没有美联储的实际行动,仅仅是降息预期也能产生影响。例如,5月份的股市上涨被认为促成了一种财富效应,令消费者需求更加旺盛,从而使抑制通胀的任务变得更加困难。

尽管5月份的CPI持平,并提供了许多关于通胀的好消息,美联储几个月来一直小心翼翼地避免过快降息,并表示在采取行动前需要更多的信心和数据支持。

Glenmede公司投资策略副总裁Michael Reynolds表示,“我们认为美联储对过快降息的风险非常关注。他们正在等待9月会议前的两个CPI通胀数据。如果这些数据显示通胀有改善,政策制定者将有空间开始降息。”

Reynolds补充道,“美联储逐步回到中性利率水平是一个可持续的路径。虽然我们预计经济不会陷入衰退,但我们必须密切关注劳动力市场的数据,因为形势可能会迅速变化。”

周二,美国国债收益率创下8月5日以来的最低水平,其中2年期收益率下降至3.943%。美股三大指数全线收高。

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